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人民幣債券是甚麼？認識在岸與離岸的分別，風險及常見問題

閱讀時間為8分鐘

更新日期：2026年6月18日

作者：AIA 內容編輯團隊

人民幣債券泛指所有以人民幣結算的債務證券，分為在岸及離岸債券兩種。作為全球最大的離岸人民幣債券市場，香港早前宣佈會積極發展債券市場¹，以滿足市場對人民幣資產的需求。

人民幣債券是甚麼？

人民幣債券是一種由發債機構發行的債務工具，不論是本金、利息還是價格，都是以人民幣計價、交易和結算，主要分為 (1)在岸人民幣債券和 (2)離岸人民幣債券²。

在岸人民幣債券

在岸人民幣債券即是於中國內地境內買賣的人民幣債券，以在岸人民幣 (CNY) 交易及結算。截至2020年6月，中國在岸人民幣債券的市場總額高達15.5萬億美元，屬於全球第二大的債券市場³。

了解在岸信貸風險與發行人的架構

在岸人民幣債券市場具有多元性，投資者務必意識到其信貸質素可能存在巨大差異。該市場主要劃分為「利率債」(Rates) 與「信用債」(Credits) 兩大部分：

利率債：根據安聯投資 (Allianz Global Investors) 的資料⁴，這是市場中規模最大的類別（截至 2020 年 6 月 30 日佔比達 55%），涵蓋由中央政府、地方政府及政策性銀行發行的債券。
信用債：此類別包括政府相關實體、國有企業 (SOEs)、金融機構以及私營企業發行的債券。

政策性銀行 vs. 商業銀行：投資者應留意發行人目標的區別。商業銀行主要追求利潤最大化，而中央政府和政策性銀行則主要旨在配合政府政策的推行。儘管政策性銀行正在經歷商業化轉型，但利潤最大化可能仍非其首要目標。

在岸 AA+ 評級的含義：中國內地的信用評級體系與國際評級慣例存在顯著差異。對於國際投資者而言，在岸評級為 AA+ 的債券，根據國際標準可能更接近於「非投資級別」（或稱高收益）評級。此外，除非特別註明，否則大部分人民幣債券並未獲得中央政府的擔保。

離岸人民幣債券

為了推動中國內地債券市場及人民幣國際化，香港首批人民幣債券在2007年發行⁵，允許非中國內地的人士投資人民幣債券，並以離岸人民幣 (CNH) 結算，吸引來自覆蓋新加坡、倫敦、紐約等等的投資者。根據2019年國際結算銀行的統計數字，香港不但在人民幣支付及外匯交易方面皆擁有領先地位，更是目前最大的離岸人民幣債券市場⁶。同時，《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提及到，為強化全球離岸人民幣業務樞紐地位，大灣區內的企業也可按規定跨境發行人民幣債券 ⁷。

在岸人民幣 vs 離岸人民幣：人民幣債券市場的主要差異

特點	在岸人民幣債券 (CNY)	離岸人民幣債券 (CNH)
市場規模 (約數)	15.5 萬億美元 (截至 2020 年 6 月)，規模為全球第二大	170 億美元 (截至 2020 年 12 月)
主要發行人類型	利率債 (包括政府、政策性銀行)、國有企業 (SOEs)	主要是企業發行機構
主要交易地點	中國內地 (例如：中國內地銀行間債券市場)	香港及其他離岸中心
結算貨幣	在岸人民幣 (CNY)	離岸人民幣 (CNH)

人民幣債券風險

1. 人民幣債券違約風險（信貸風險）

人民幣債券和其他債券一樣，投資者同樣需要面對發債機構未能準時支付本金或利息的違約風險。一旦發行人出現財政危機或其他管理問題，就有可能無法歸還本金，導致投資者血本無歸。一般而言，債券離到期時間越久，違約及信用風險就越高。

2. 人民幣債券外匯管制及流動性風險

除此之外，由於人民幣屬於外匯管制貨幣，因此只能在中國內地境內自由交易，並不可以在香港自由兌換，換言之，一旦中央政府收緊限制，人民幣債券流通性有可能受到影響，導致投資者需要承受更高的流通性風險。

3. 人民幣債券利率風險及通脹風險

其他潛在風險還包括利率風險和通脹風險，具體來說，當環球利率上升時，債券的價格通常會下跌，而人民幣債券的回報亦可能因為追不上通脹水平，而失去原有購買力。概括而言，所有投資均涉及風險，人民幣債券也不例外，所以投資者應細閱相關債券的銷售文件，並在必要時諮詢具相關專業資格之人士的意見。

4. 人民幣債券二級市場（二手市場）流動性風險

即使是上市的人民幣債券，活躍的二級市場（二手市場）亦未必經常存在。對於非上市債券，代銷銀行未必能隨時提供報價，或可能會終止二級市場服務，這意味著投資者應有心理準備須將債券持有至到期。

人民幣債券常見問題FAQ

「點心債券」(Dim Sum Bond) 是在香港發行的離岸人民幣債券，主要發行人包括中國財政部、港資企業、跨國企業、國際金融機構和國際組織等等，覆蓋行業分佈非常廣泛。由於離岸人民幣債券最初僅在香港發行，所以有些投資者以香港特色為其命名，這也就是「點心債券」名稱的由來。

CNY和CNH的最大分別在於，前者是在中國內地交易使用的人民幣，而後者是在中國內地境外離岸交易用的人民幣，兩者的本質大致相同，但在兌換其他貨幣的時候，交易價格有時候會存有輕微差異。香港屬於離岸市場，因此如果想在香港投資人民幣債券，就會以離岸人民幣(CNH)結算。

「人民幣」(Renminbi, RMB) 是中國法定貨幣的正式官方名稱，也是亞洲地區最常用的術語。「元」(Yuan) 則是亞洲以外地區最常使用的稱呼，但兩者本質上指的都是相同的貨幣。

小總結

💡人民幣債券泛指所有以人民幣結算的債務證券

💡人民幣債券分為在岸及離岸債券兩種，分別以在岸人民幣 (CNY) 和離岸人民幣 (CNH)交易和結算

💡在岸人民幣債券於中國大陸境內交易，而離岸人民幣債券允許在中國大陸境外的地區交易

💡香港屬於離岸人民幣債券市場，「點心債券」亦是離岸人民幣債券的一種

💡和其他債券一樣，投資人民幣債券同樣存在風險，包括發行商違約、外匯管制風險、利率風險和通脹風險等等

💡投資人民幣債券前，投資者應細閱相關債券的銷售文件，或諮詢具相關專業資格之人士的意見

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